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全球竞贬时代下的人民币汇率前景

2018-11-30 19:25:06

全球竞贬时代下的人民币汇率前景评论

自2010年6月,中国央行重启汇率制度改革以来,人民币呈现了单边上升的持续升值态势;截止2013年末,3年半时间内,人民币兑美元的平均汇率累计上升了11.5%。人民币的单边持续升值,也让海外批评的喧嚣之声沉寂不少。然而进入2014年后,人民币汇率罕见地呈现了对国际主要货币一致贬值的走势格局。

不同于以往的短期反弹行为,人民币经历了一波长达4个多月的快速贬值进程。此次贬值不仅延续时间为2010年汇改以来长(甚至现在还没看到结束迹象),而且贬值速度和幅度都堪称人民币汇率演变历史上之。以美国为代表的一些国家对人民币汇率的批评声音再度响起。与中国国内普遍认为人民币经过危机后3年多持续升值后,汇率已接近均衡值、升值进程进入尾声的共识不同,一些国际批评仍然是集中在人民币被人为低估和政府干预汇市这两个老问题上。

国际金融进入全球竞贬时代

回顾美国金融危机的爆发,让欧美世界立马卷了一场货币战争,战争的目的是贬值。在资本主义世界两百多年的历史中,每次经济危机发生时,采取以邻为壑的政策是一种自然的应激反应。经历过无数次的磨合后,早已发展出各种极具隐蔽化和间接化的形式,比如不再直接干预汇率,而是采用扩张货币的国内政策形式来压低本币汇率;以及贸易上的非关税壁垒等。简言之,危机发生后,深谙资本主义运作规律的西方老牌国家立马开始了一轮贬值竞赛:美国以量化宽松、欧洲以债务危机形式,竞相压低本币汇率。

欧美在极力压低本币价值的同时,却又高唱强本币是他们愿望的口号,以及鼓吹高货币对外价值符合货币发行国的价值标准和经济准则。不知不觉中,新兴市场和发展中国,在危机初期都采取维护本币不贬值的政策(这也有1997年本币贬值危机带来切肤之痛回忆的影响)。2009、2010这2年,美元、欧元、英镑、新西兰元等国际主要货币的有效汇率指数,都在经历了2008年危机的下跌后继续躺在底部位置,美元汇率指数在与欧元的“互掐”中还胜出,继续下行。

2012年,强势的日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)上台让日本政局开始企稳,日本突然好像忘记了国内“流动性陷阱”的多年现实,也开始推行类似“量化宽松”的大放水,日元对外价值随即下跌,日元有效汇率1年下跌25%。其实,日元放水根本不指望刺激国内消费和投资,其真实目的是造成本币贬值。

后知后觉的中国在2014年也终于醒悟过来。一方面国内冲销人民币升值的政策空间已经用尽,升值初期的出口退税已退无可退;另一方面,劳动力成本和资源要素价格上涨又让出口的盈利空间几乎耗尽。出口发展的困境终于让中国决策当局意识到,所谓的出口结构调整目的,不是可以通过“自伤”实现的。人民币持续升值,就像一把砍向中国出口企业的利刃,让本已虚弱的中国出口企业元气大伤,更加无力实行转型升级。2012年后,中国经济进入了转型过渡期,经济增速下台阶成为政策和市场的共识,内需增长的模式遭遇困难,出口在中国经济增长中的重要性提高。进入2014年后,面对国际经济、金融形势变化造成的国际资本流动生变格局,中国也开始意识到贬值对维护中国经济在世界经济格局中利益的重要性,也开始加入贬值竞赛行列。自此,国际主要货币贬值竞争由西方国家扩张到全球,国际金融进入全球竞贬时代。

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